随着用于置换的再融资债券发行走缓，新增专项债发行规模日增。企业预警通数据显示，截至5月末，全国25个地区披露6月计划发行的规模合计8856.43亿元，其中新增专项债为4694.86亿元，同比和环比数据上看均有所增加，此外，随着土储专项债重启，近期浙江省新发的专项债首次用于收购存量商品房，或将具有明显的政策导向作用。

在化债的大背景下，用于隐债置换的地方债供给加大，叠加国债发行前置发力，今年2月、3月、5月均出现了1.5万亿元及以上的巨量供给，不过自6月起，政府债供给冲击有望缓解。

据华西固收团队统计，6月政府债到期规模增加至1.32万亿元，结合国债和地方债的发行计划，预计净供给规模仅为1万亿元左右，明显下降。

华西固收分析师谢瑞鸿在研报中表示，下半年政府债净发行规模约5.62万亿元，如果净发行节奏平均，每月净供给规模或仅在1万亿元左右，从趋势上看6月起资金面或正逐步向好。

不过拆分政府债细项来看，6月地方债仍是政府债发行的大头。据企业预警通数据显示，截至5月末，已有25个地区披露6月计划发行的规模合计8856.43亿元，其中新增专项债为4694.86亿元，环比5月的6884.54亿元规模总量以及3985.06亿元新增专项债，均有所提升，同样高于去年全国同期发行的6698.57亿元和3248.11亿元。

从募集资金用途来看，“普通/项目收益”和“偿还地方债券”是专项债资金的主要投放领域。

从项目收益来看，据招商固收团队统计，截至5月末，2025年以来新增专项债募集资金投向主要为冷链物流、市政和产业园区基础设施建设（33%）、交通基础设施（21%）、保障性安居工程（12%）、社会事业（12%）。从变动来看，2025年土地储备（+7.6%）投向的占比较2024年升高较多。

2025年专项债募集资金投向分布

（红色和绿色数字为2025年以来较2024年变动百分点）

数据来源：招商固收，财联社整理

值得注意的是，近日，专项债“自审自发”试点省份浙江省成功发行了首批存量房专项债，引起市场关注。根据浙江省财政厅发布的《2025年浙江省政府专项债券（十三至二十期）信息披露文件》（下称《文件》），此次专项债券的发行规模为552.67亿元，其中16.53亿元专项用于收购存量商品房。

浙江此次专项债收购存量住房集中在三个地级市。《文件》显示，2025年浙江省政府专项债券（十三至二十期）发行总额为552.67亿元。其中，首批16.53亿元资金将专项用于支持湖州、温州、嘉兴三市（湖州4个、温州3个、嘉兴1个）合计8个保障性住房项目建设。

分析人士指出，浙江此次存量商品房收购的规模较小，处于项目试点运营阶段，距离大规模普及应用或还存一段距离。“浙江并没有专项债收购存量房的专门试点，三个地级市的试点存量房项目以整体打包的方式发行，主要考虑到的是专项债的收益平衡”。

“不过此举将具有明显的政策导向作用”，上海易居房地产研究院院长严跃进接受媒体采访时表示，说明专项债在此前收购闲置土地同时，当前也开始介入到库存商品房的收购工作。

据企业预警通数据显示，今年以来已有23个省市公示拟使用专项债收购存量土地的情况，总金额超3500亿元，其中广东规模最大，不过实际发行落地的仅1083.48亿元，占今年总发行规模的7.78%。

 “利用专项债等财政手段收回收购存量闲置土地、收购存量商品房，都可以为存量房地产的去化提供更大支撑，促进风险的防范化解，巩固房地产市场的稳定态势。”严跃进表示，未来各地要积极研究本地库存结构，用足用好专项债政策工具，落实“严控增量、盘活存量、提高质量”政策，进一步改善房地产市场供求关系。