地方政府专项债券投向进一步扩围，最新的一个举动是投向了政府投资基金。

6月20日，北京市财政局在中国债券信息网上公开了2025年北京市第六批政府债券信息披露文件，计划在6月26日公开发行招标北京市政府专项债券（三十五期），发行10年期总额100亿元专项债券，投向北京市政府投资引导基金。

财达证券常务副总经理胡恒松称，以官方的口径来说，此次专项债券资金投向政府投资引导基金实属全国首次。专项债投入当地政府引导基金将进一步放大财政资金的杠杆效应，带动更多社会资本投入，精准支持地方产业升级。

“2015年设立之初，专项债券仅可用于政府投资项目。2019年对于专项债扩大有效投资等政策的强化，也依旧是针对项目本身。”胡恒松说。

2019年6月，中共中央办公厅 国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》，明确地方政府要按照一一对应原则，将专项债券严格落实到实体政府投资项目，不得将专项债券作为政府投资基金、产业投资基金等各类股权基金的资金来源，不得通过设立壳公司、多级子公司等中间环节注资，避免层层嵌套、层层放大杠杆。

随着近些年专项债额度大增，适合专项债的投资项目逐步减少，为更好发挥专项债强基础、补短板、惠民生、扩投资等积极作用，去年底国务院办公厅发布《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》（下称《意见》），其中一大举措是扩大专项债券投向领域，实行专项债券投向领域“负面清单”管理，未纳入“负面清单”的项目均可申请专项债券资金。

胡恒松表示，在上述《意见》专项债投向“负面清单”中，政府投资基金不在其中，此次北京专项债资金投向北京市政府投资引导基金符合相关要求。

中央财经大学教授温来成称，此次专项债投向政府投资基金，是专项债投向扩围一大体现。政府投资基金是创新财政资金使用方式、支持产业发展和科技创新的重要政策工具，近年来取得一定成绩，但也存在一些问题。此次北京尝试首次用专项债支持当地政府投资基金，具有一定试验性质。

根据国家企业信用信息公示系统，北京市政府投资引导基金（有限合伙）成立于2016年1月，由北京国有资本运营管理有限公司（下称“北京国管”）、北京市政府投资引导基金管理有限公司共同出资，其中北京国管出资比例约99.9%，受托管理北京市政府投资引导基金。

在2024年的机构LP活跃榜单中，北京市政府投资引导基金（有限合伙）无论是出资规模还是出资基金的数量，都领先于大部分地区的政府引导基金。执中Zerone数据显示，北京市政府投资引导基金2024年的出资规模高达891亿元；其次是深圳市引导基金，出资规模约123亿元，出资的子基金数量为11只。

北京大力鼓励和支持私募股权和创业投资发展，举措之一是着力提升股权投资的长期资本供给，北京市政府投资引导基金总计将1000亿元资金投向8只产业基金支持人工智能、信息技术、医药健康、绿色低碳、先进制造等重点新兴产业发展壮大。

今年初北京市政府投资引导基金发生工商变更，出资额由1000.1亿元增至2500.1亿元。6月，北京市政府发行100亿元专项债资金投向北京市政府投资引导基金。

根据近期公开的《云南省人民代表大会财政经济委员会关于云南省2025年省本级财政专项预算调整方案（草案）的审查结果报告》（下称《人大审查报告》），云南今年收到财政部下达的全年新增专项债务额度为955亿元，此次预算调整修改了这一巨额资金投向：其中用于项目建设的新增专项债额度从年初500亿元压减至230亿元，几乎腰斩；新增了一项用于解决政府拖欠企业账款支出方向，金额为356亿元；将年初用于补充政府性基金财力的200亿元增至369亿元，这笔资金用于支持各地统筹用于隐性债务化解、部分PPP存量项目建设和解决拖欠企业账款。

地方政府专项债券已经成为当前落实积极财政政策的重要抓手，是政府拉动投资最直接、最有效的政策工具之一。其中，新增专项债资金主要用于项目投资，投向市政和产业园基础设施、交通基础设施、医疗等社会事业等领域。

不过，去年底国务院通过专项债“负面清单”管理方式，扩大了地方专项债资金投向，其中，今年还安排部分资金消化地方政府拖欠企业账款，化解存量隐性债务等。各地则根据当地实际情况来安排专项债资金具体投向。

根据云南财政厅公开的2024年省级预算调整报告，2024年当地新增专项债831亿元中，用于补充政府性基金财力（234亿元）占总额比重约28%。而剩余超七成资金预计主要用于项目建设。而2025这一投向刚好相反。

从上述云南今年新增专项债资金投向来看，955亿元资金中用于项目建设仅230亿元，占比约24%；而用于解决拖欠企业账款、隐性债务化解、部分存量PPP项目建设合计约725亿元，占比约76%。

根据上述云南《人大审查报告》，此次云南省用于解决地方政府拖欠企业账款的356亿元和用于补充政府性基金财力的369亿元，全部由省级转贷给州（市），以支持各地统筹用于解决拖欠企业账款、隐性债务化解、部分PPP存量项目建设等。

一位云南地方财政人士称，当地已经收到部分用于解决拖欠企业账款专项债额度。

云南省人大财经委建议，云南围绕全年隐性债务化解和清偿拖欠企业账款目标，聚焦高息非标融资、定融以及有利于“连环清”的关键环节，加强债券资金穿透式监管，坚决杜绝截留挪用，通过债务置换优化债务结构，确保完成全年隐性债务化解任务，确保拖欠企业账款只减不增。

除了上述新增专项债支持化债外，去年10月全国人大常委会批准地方新增6万亿元再融资专项债用于化解存量隐性债务，其中云南获得的额度在全国也相对靠前，合计约2600多亿元。

专业人士认为，传统清欠政府拖欠企业账款依赖地方自有财力，常因地方财力紧张陷入僵局，而以地方政府专项债的形式向企业注入流动性，短期内可以快速缓解企业的资金压力，避免债务问题向产业链蔓延，创造更好的区域营商环境，为经济“活血”效果显著。此外，通过省级人大审批预算调整、资金用途公开披露，强化了资金使用的规范性与透明度，此举既约束地方政府随意拖欠行为，也倒逼其建立长效清偿机制，防范新增拖欠。

云南省地方债务风险总体安全可控。根据云南省财政厅数据，截至2025年4月末，全省政府债务余额达到16798.5亿元（一般债务7286.3亿元，专项债务9512.2亿元），严格控制在云南省2025年政府债务限额19724.4亿元内。

来源：第一财经、苏智院