2万亿置换债券发行过半，13地完成全年额度

2025年用于“置换存量隐性债务”的置换债券，发行进度已经过半。

今年以来，财政部指导地方尽早发行使用今年2万亿元置换债券额度，推动置换债券早发力、早见效。随着高息债务不断低息化，各地利息支出明显减轻。“置换政策已经实现良好开局，政策效能正在持续释放。”财政部部长蓝佛安在十四届全国人大三次会议经济主题记者会上指出，各地利率水平下降平均超过2.5个百分点，部分地区下降更为明显。

中国人民大学财政金融学院教授代志新在接受证券时报记者采访时表示，各地开年即发行置换债券，主要是为了腾出更多财政空间。通过置换债券所节约的资金，可被地方政府用于支持民生保障和基础设施建设，为实现经济“开门红”提供支撑。

据记者统计，北京、厦门、山西、陕西、宁夏、福建、江苏、江西、新疆、内蒙古、西藏、青海、宁波等13个地区已发完全年置换债券额度，其他地区仍在积极推动发行工作。记者注意到，已有6个省份披露计划在3月21日至26日招标发行超1600亿元规模的置换债券，其中，广西壮族自治区政府拟于3月21日当天发完全年515亿元置换债券额度。多位受访专家向记者指出，置换债券在发行节奏上将快于专项债券，各地有望在上半年基本发行完毕。

各地继续保持较快置换债券发行速度，意味着置换债券还将阶段性影响信贷总量。业内人士分析，今年前2个月，由于置换债券加快发行，融资平台等主体用发债资金归还银行贷款的情况有所增多，短期内影响信贷总量。

除了2万亿元置换债券，今年《政府工作报告》还提出，地方政府专项债券将重点用于“消化地方政府拖欠企业账款”等领域。在具体操作上，上海财经大学中国公共财政研究院讲师汪峰告诉记者，专项债券的项目收益可用于账款清偿。通过优化资金配置、加强项目监管、拓展收益渠道等方式，提高项目资金使用效率，提升项目整体效益，可将部分专项债券项目收益用于清偿地方政府拖欠的企业账款。

随着2025年财政预算草案审议通过，汪峰认为，今年更大规模的政府债券有望靠前发力，全年保持均衡投放节奏。专项债券将继续靠前发力，超长期特别国债有望在二季度开始发行。考虑到各类政府债券发行高峰期，今年国债在发行节奏上将为其他类型的政府债券“让路”，实现错峰发行。

各地预算报告呈现的化债成果

二、2025年城投债境外发行和投资预期如何？

三、各地预算报告呈现的化债成果如何？

2024年，各地普遍对化债工作高度重视，部分区域化债成果显著，内蒙古声称有望率先退出高风险省份。2024年，各地普遍对化债工作给予高度重视，深入实施一揽子化债方案，有效防范化解债务风险。

地方债务化解有序推进，但多地表示2024年财政收支矛盾突出，部分地区化债任务较重，预计2025年地方财政形式依旧严峻，持续推进化债工作的背景下，财政发力仍受限。

来源：证券时报、中晟诚融、苏智院